（报告出品方/作者：光大证券，林小伟、王明瑞）
1、创新药投资是一条好的赛道吗？
1.1、Biotech分化态势明显，胜者收益率惊人
Biotech股价已呈现明显分化趋势，龙头企业已经脱颖而出。我们选取了港股18A和科创板上市的部分尚未实现盈利的创新药Biotech企业（剔除.5以来上市的次新股），对其上市以来的涨跌幅进行统计，在我们选取的34家企业中，上涨的企业有8家，下跌的企业有26家。Biotech的股价整体并未呈现全面繁荣的态势，而是发生了很明显的分化。其中表现较好的佼佼者，则为投资者带来丰厚的收益，如康希诺生物-B、信达生物上市以来涨幅分别达到%、%。
1.2、复盘收益率最高Biotech，透视涨跌驱动力
从目前的Biotech上市后涨跌幅来看，跌破发行价的情况较为常见，但部分涨幅较大的佼佼者可贡献较高的投资收益，因此如何从众多Biotech标的中选出未来的潜力股成为投资Biotech的核心矛盾。我们以上市后涨幅最大的两只股票康希诺生物-B、信达生物为例，对其股价涨跌历史进行复盘。
1.2.1、康希诺生物-B：新冠疫苗周期的弄潮儿
截至.12.29，康希诺的股价涨跌历史可分为6个阶段：
1)常规疫苗成长期（.3.28上市~.02）：在此阶段，公司的主要业务范围是创新疫苗的研发，随着各项目稳步推进，公司的股价稳健上涨。该阶段内对股价构成明显催化的事件是，.11.22公司公告四价脑膜炎球菌结合疫苗（MCV4）的新药注册申请获得国家药监局受理；
2)第一次新冠疫苗行情（.03~.07）：新冠疫情发生之后，为了抗击疫情，疫苗产业投入新冠疫苗的研发工作，康希诺在.3.4公告正在研发新冠病毒候选疫苗，.3.18公告重组新型冠状病毒疫苗（腺病毒载体）（「Ad5-nCoV」）获批进入临床试验，成为国内新冠疫苗第一梯队，引发市场高度