年，放眼沪深两市，最拉风的板块无疑是医药，放眼医药板块，最拉风的细分行业无疑是疫苗，放眼疫苗行业，智飞生物无疑是最拉风的公司之一。
得益于靓丽的财务业绩和炙手可热的新冠疫苗概念，智飞生物的股价一路飙升，市值一度突破3,亿。截止到年8月11日收盘，智飞生物以2,亿市值，在沪深两市名列第41位，在医药行业排名第四。
在股价攀升的同时，智飞生物也受到了众多券商的吹捧，“买入”、“增持”的喊声不绝于耳，其中华泰证券甚至给出了.72元的目标价，对应市值高达3,.52亿。
那么这个公司真的有这么牛逼吗？今天虎哥就来跟大家掰扯一下智飞生物。
一、默沙东——智飞生物的印钞机
智飞生物在年之前，一直是一家业绩平平的公司。
它于年上市，上市第二年业绩就大幅下滑，在年至年期间，智飞生物的扣非后净利润一直在1亿至2亿之间波动，年受“山东疫苗事件”影响，业绩暴跌，其中扣非后净利润同比下降85.68%，为.46万元。
从年开始，智飞生物的业绩迎来了爆炸式增长。17年至19年的扣非后净利润分别是4.33亿、14.59亿、23.88亿，年复合增长率高达.84%。
驱动智飞生物业绩高速增长的核心因素有两个，一是子公司北京智飞绿竹生物制药有限公司（以下简称“绿竹生物”）；二是默沙东的代理产品。
绿竹生物是智飞生物最核心的子公司，一直是智飞生物最主要的利润来源。它的主营业务是自研疫苗，主要包括“AC群脑膜炎球菌（结合）b型流感嗜血杆菌（结合）联合疫苗”（喜贝康）、“A群C群脑膜炎球菌多糖结合疫苗”（盟纳康）等五个产品。
年之前，绿竹生物的净利润大概在1-2亿之间波动，年该公司业绩大幅增长，当年营收和净利润分别是9.87亿、4.29亿，分别同比增长.05%、.83%。
但是，我们必须注意到，绿竹生物17年之后的业绩并没有能够维持高速增长态势，年营收和净利润同比增长约25%，年营收和净利润的同比增速分别是6.63%、-3.02%，出现了明显的增收不增利的现象。
驱动智飞生物18年和19年业绩高速增长的，是默沙东的代理产品。
年，智飞生物跟默沙东签订了四价、九价HPV疫苗、五价轮状疫苗等代理合同，金额超过亿元人民币。
这笔买卖让智飞生物发了大财。
年和年，智飞生物代理疫苗收入暴增，金额分别是38.88亿、91.89亿。
由于智飞生物的业绩基本是由绿竹生物和默沙东的代理产品贡献，所以我们粗略测算，默沙东的代理产品年和年贡献的净利润分别约为9亿和18亿。
从上面分析我们可以看出来，智飞生物最近三年业绩高速增长，其中17年主要是由子公司绿竹生物驱动，18年和19年主要是由默沙东的代理产品驱动。
所以我们说智飞生物的业绩对默沙东存在重大依赖，一点也不过分。
二、新冠疫苗“放卫星”
智飞生物最被券商们所津津乐道的，是它的新冠疫苗。
今年以来，多家券商对智飞生物的新冠疫苗进行大肆吹捧，其中最有代表性的是华泰证券。
年8月5日，华泰证券发布了一篇名为《新冠领衔，估值重塑》的研究报告，对智飞生物给出了.72元的目标价，亿元的估值。其中对智飞生物一个八字还没一撇的新冠疫苗项目的估值就高达亿：
资料来源：华泰证券研报《新冠领衔，估值重塑》
这个大神是这么测算的，智飞生物的新冠疫苗预计年一季度上市，年销售4亿剂，单剂10元利润，年利润能干到40亿，给40倍PE，1,亿市值。
这个牛逼吹得如此清新脱俗，搞得虎哥差点就相信了。但是虎哥查了一下相关资料，发现这里面不对头。
这里面有两个核心疑点，一是智飞生物宣称的新冠疫苗的技术产权问题，二是年销售4亿剂、年利润40亿这些数据的可信度问题。
下面虎哥先来跟大家捋一捋智飞生物的新冠疫苗情况。
年2月3日，智飞生物发布了一则《关于签订合作开发新型冠状病*疫苗框架协议的公告》，宣称与中国科学院微生物研究所合作开发新冠疫苗。目前该疫苗已经进去二期临床试验阶段。
这本来是一个可喜可贺的事情，但是一放到资本市场，这事儿就有点变味了。
首先，这个新冠疫苗是谁研发的？是中科院微生物所。这一点，虎哥有多个证据来证明。先来看智飞生物的公告内容：
资料来源：公司公告
从公告内容来看，这个新冠疫苗是乙方中科院微生物所的“技术秘密和经验”，甲方智飞生物有意受让这个技术并进行产业化。
再来看新华社的新闻稿：
资料来源：中科院微生物所